Forwards y Futuros

Introducción a los mercados y activos derivados
Forwards y Futuros

Contratos diferidos: Forwards y Futuros

Denominaremos contratos diferidos tanto a los contratos Forwards como a los Futuros.

Contrato diferido

• Acuerdo entre dos partes para realizar una transacción comercial en el futuro.
• En el instante inicial (t=0) se fijan las condiciones:
• Precio al que se realizará la transacción futura
• Características del bien entregado (activo subyacente)
• Fecha de entrega 
• En t=0 ninguna de las partes paga a la otra
• En t=n (fecha de vto.) las dos partes están obligadas a realizar la transacción
• A vencimiento la liquidación puede ser:
• Entregando el bien
• Por diferencias. Ejemplos:
• Derivados sobre tipos de interés
• Derivados sobre índices

Mercados

• Mercado de contado (SPOT). Se fija el precio de los productos que se entregan inmediatamente.
• Mercados diferidos. Se fija hoy (t=0) el precio para una entrega futura del bien.
• Mercado Forward o mercado a término
• Mercado de Futuros

Forward vs. Futuro

• Forward
• Acuerdo a la medida de las dos partes
• OTC -> Over The Counter
• Futuro
• Mercado organizado → Bolsas organizadas bajo reglas establecidas
• Depósito de garantía
• Contratos estandarizados
• Habitualmente se liquidan por diferencias o los agentes cierran sus posiciones antes del vencimiento --> No se entrega el bien

Subyacente

• Comodities
• Cereales (trigo,...)
• Maiz
• Soja y girasol
• Ganado (porcino, vacuno, ...)
• Café
• Azucar
• Cacao
• Algodón
• Jugo de naranja
• Metales
• Madera
• Petróleo
• Divisas
• Tasas de interés
• Índices

Volumen

Inicialmente el mayor volumen correspondía a las comodities. Actualmente tienen mayor volumen los derivados sobre activos financieros.

Función económica de los mercados de Futuros

El precio de los activos económicos varían continuamente al hacerlo la oferta y demanda que los conforman.
Los DERIVADOS permiten:

• Transferir el riesgo de variación de precio
• Ejemplo. El productor que desea evitar las variaciones de precio transfiere este riesgo al especulador que está dispuesto a asumirla.
• Pregunta. En un forward, ¿porqué un especulador se animaría a ser la contraparte de un productor si en t=0 no se le paga nada? 
• Los mercados de futuros revelan expectativas sobre los precios futuros
• Ejemplo. Un agricultor puede consultar el precio a vencimiento del trigo cuando se prevé la cosecha. Hoy, seis meses antes, decidirá si siembra trigo o bien otro producto. El precio al que se pacta hoy el trigo da información sobre las expectativas futuras.
• SPREED (diferencial) → En el mercado de futuros o forward, existen diferentes precios a lo largo del año, por ejemplo en las posiciones mes a mes que cotizan, tenemos diferentes precios en los diferentes vencimientos (time spread). En la diferencia de precios entre una posición y la siguiente inluyen:
• el coste de almacenamiento
• el coste del dinero

Comodities

Por tratarse de bienes físicos se diferencian de los activos financieros.

     Características

• Diferencias de calidad según la zona geográfica
• Variabilidad de la oferta (factores climatológicos, ...)
• Producción diseminada en diferentes paises
• Estacionalidad de
• producción
• comercialización
• consumo
• Alta incidencia de la evolución de los mercados internacionales
• Costes de almacenaje y transporte

     Participantes

• Productores. Intenta cubrirse ante una caída de precios. Por ejemplo:
• Futuro comprado → Posición larga en futuros
• PUT comprado → Derecho a vender a un precio 
• Mayoristas. Los mayoristas o acopiadores son un eslabón importante en la cadena de comercialización de grano. Centralizan las compras a los productores primarios. Su objetivo es acotar los costes de almacenaje. Establecen estrategias que les cubren ante las variaciones de precios de la compra y la posterior venta.
• Industriales. Utilizan los productos como insumos en su proceso productivo. Intentan cubrirse ante subidas de precio. Utilizan estrategias como:
• Futuro vendido → Posición corta en futuros
• CALL comprada → Derecho a comprar a un precio 
• Exportadores. Normalmente operan pactando embarques antes de contar con los stocks físicos. Intentan cubrirse ante subidas de precio.
• Importadores. En paises importadores estos agentes abastecen al mercado interno y a la industria del pais. Temen las subidas de precio en los mercados internacionales. Usan coberturas compradoras.
• Especuladores. Buscan diferenciales en las cotizaciones temporales o espaciales, anticipándose a los movimientos del mercado.